矿业资讯

矿业技术资讯，矿业前沿，矿业信息汇报与交流

铁矿石金融化的潜在风险

分类:矿业新闻 | 引用:0

20 Aug 2010

2010年，随着铁矿石长协议价机制的全面瓦解，新的定价机制不断向现货定价机制靠拢。不仅我国钢铁行业认识到了铁矿石定价机制变动带来的影响和风险，其他国家和地区的钢铁企业也都认识到了这一点。现如今，“铁矿石金融化”风暴正在全球范围内蔓延。在这条以铁矿石为基础而衍生出的金融链条上，究竟是谁在积极参与，其中存在着怎样的问题和潜在风险，铁矿石定价话语权微弱的我国钢铁行业该如何应对？
　　避险需求催生铁矿石掉期交易
　　2010年之前，我国铁矿石主要以两种方式进口。一种是铁矿石需求方与供应方每年通过协议谈判，达成年度协议价，另一种是在年度协议价格的基础上的现货进口价格。相比之下，现货价格波动频繁且剧烈，在与年度协议价格结合使用的情况下，风险尚可控制，但若成为市场上唯一的定价准则，必然会给钢铁企业的正常生产运营带来巨大风险。
　　今年4月，国际三大矿商（淡水河谷、力拓和必和必拓）强硬地改变了“游戏规则”，用季度价取代了年度价。品位在63％的印度矿从3月的980元/吨最高涨到4月中旬的1210元/吨，品位在65％的巴西矿从3月的1070元/吨最高涨到4月中旬的1420元/吨，涨幅分别为23.5％和32.75％。然而，4月中旬到7月初进口铁矿石价格大幅下跌，跌幅在20％左右。“过山车”式行情着实增加了钢铁生产企业和贸易企业的采购难度，企业不仅面临着价格频繁波动的风险，还存在着采购数量、采购周期、原料库存及生产计划等各种风险隐患。
　　随着钢铁企业避险需求的升温，铁矿石金融衍生品开始受到市场的青睐，铁矿石掉期交易市场率先出现并不断发展壮大。
　　2008年，德意志银行推出铁矿石掉期合约。随着铁矿石金融化在全球加速蔓延，私下的、双边的掉期交易买卖双方都承担着较大的违约风险。为此，铁矿石掉期合约的场外结算服务应运而生。
　　新加坡交易所规定，每月月底以合约月份铁矿石价格指数（普氏指数）的算术平均值为标准进行结算。铁矿石掉期交易以铁矿石价格指数的月度平均值为标的，但指数无法交割，因此到期日合约均以现金方式结算。在以现金结算的过程中，涉及两个价格：一是合约约定的买入（卖出）价格，另一个是成本加运费月度均价。两者之间的价差，就是掉期交易者的盈利或亏损，这相当于在以上两个价位上进行了一买一卖的现货交易，省去了现货交易牵扯到的相关成本，结算时双方既不发生铁矿石的实物转手，也不发生铁矿石购买本金的转移，仅就合约规定数量的铁矿石两个价格的价差进行结算。
　　铁矿石掉期交易的本质是对赌
过去，铁矿石掉期交易通常是以一对一的对赌方式进行，在结算服务出现后，钢厂只需一个结算协议，就可以和不断增加的对家进行交易。铁矿石定价规则的变更，虽然提高了掉期市场的可参与性，但在国际投行等金融资本掌控的场外交易市场，潜在的风险更大了。
　　铁矿石掉期交易的对赌性质，吸引了大量投机资金的介入。国际上，很多铁矿石贸易商，原本通过与其他贸易商的不断换手，低买高卖来获取利润。现在，铁矿石掉期交易同样为他们提供了进行铁矿石低买高卖的投机机会。与直接从事现货贸易相比，有融资渠道的贸易商参与铁矿石掉期更能发挥其在金融上的优势。对于实力雄厚、现货经验丰富的贸易商而言，拥有资金、船队及对海运价格波动熟悉的优势，参与铁矿石掉期交易无疑是一个很有诱惑力的新型盈利途径。
　　具体到我国来看，国内目前有大量铁矿石贸易商，从铁矿石低买高卖中赚取利润。对于这些贸易商来说，参与掉期交易较现货交易的优势在于，掉期交易流程简便且运作周期短。分析数据显示，铁矿石价格上涨幅度与铁矿石掉期参与成交量存在较高的正相关性。在铁矿石价格波动幅度较大的月份，钢厂和贸易商的避险情绪升温，铁矿石掉期交易量也会大幅增加。反之，在铁矿石价格平稳的月份，贸易商利用衍生品市场规避现货市场风险的意愿随之降低，掉期市场的成交量也相对清淡。
　　应对铁矿石金融化潜在风险
　　从本质上讲，铁矿石掉期交易就是一场签订合约的双方关于铁矿石价格走势的“对赌游戏”，筹码是掉期合约约定的价格。对于以贸易商为代表的投机者而言，则是一场不折不扣的赌局。
　　由于大量金融资本介入铁矿石衍生品市场，铁矿石价格被赋予了更强烈的金融属性，交易风险也被成倍放大。首先，铁矿石掉期市场和其他场外衍生品市场一样，都共同存在着一些问题。首先，有很高的信用风险。掉期属于场外交易，投资者无法像参与场内交易那样可以获取大量公开信息。由于场外交易具有私密性，缺少公开信息的披露机制，使得场内交易参与者很难去评估交易对手的信用风险。其二，缺少有效的监管机制。通常，各国对场内交易均有一系列严格的法律法规进行风险控制和合规监管，而对场外交易市场没有明确的法律和监管制度，缺少对金融衍生品交易双方及交易流程有效监管。如果出现违约，双方只能以合同为前提，私下协议解决。其三，市场对结算价格的公信度存疑。诸多原因导致掉期结算价格的公信度远远低于在交易所集中交易形成的结算价格，这也正是大多数商品掉期流动性较低的重要原因之一。
　　在以铁矿石为价值核心所衍生出的这条金融链条上，各投机商及金融资本迅速介入，并渗透到其中的各个环节。在这种情况下，我国钢铁行业应该如何应对呢？在铁矿石期货不存在的当下，铁矿石掉期交易不失为钢铁企业套期保值的一种选择。我们要通过加速国内资源开采和海外矿业权收购以及行业整合步伐，降低对外矿的配比和依赖度，这是国内钢铁企业涉足铁矿石掉期市场套期保值的重要前提。
　　（编者注：掉期交易作为一种金融工具，与期权、期货和远期同为金融衍生品。掉期交易是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。铁矿石掉期交易的积极意义在于，它能够让交易参与者对冲铁矿石现货市场上的风险。目前全球已有4家交易所推出铁矿石掉期交易服务，即美国芝加哥商业交易所、新加坡交易所、伦敦清算所和美国洲际交易所。）

此篇文章发表在www.mining.org.cn,本文不限制转载.